贵府图

南边财经21世纪经济报说念特约撰稿王应贵娄世艳

2025年的好意思国股市如归并部放诞转折的金融大片。这一年，好意思国政府顶住带来的计谋不细目性、所谓的“平等关税”酿成的计谋冲击、东说念主工智能投资高潮、中好意思经贸会谈、好意思国联邦政府停摆、好意思联储三次降息、干事市集降温以及股票估值忧虑等身分交汇，导致市集出现大幅波动。

尽管濒临诸多挑战，但好意思国三大股票指数最终说明爽脆。继2023年涨24.23%和2024年涨23.31%之后，2025年尺度普尔500指数高潮16.39%；以蓝筹股为主的说念琼斯30种工业股票平均指数涨12.97%，以科技股为主的纳斯达克指数涨20.36%。

在其他市集，2025年12月31日的收盘价如下：十年期好意思国国债收益率收于4.179%；2026年2月黄金期货收于4324.20好意思元/盎司；得克萨斯西部轻质油收于57.45好意思元/桶；好意思元指数收于97.98点；比特币现货收于87878好意思元/枚。复盘2025年的市集影响身分，是判断2026年走势的至关迫切的一步。这些深端倪身分在新的一年里仍将深切影响市集方法。

2025年好意思股：行业分化特别显着

回来2025年，好意思国关税计谋极地面冲击了股票市集，让投资者心里产生了巨大的焦灼，而关税计谋老是资格言辞防止、计谋放宽或延期实施，中好意思多轮经贸会谈依期举行，市集情愫渐渐解析下来，AI投资成为出手大盘的主要力量，科技巨头再次托住了股票市集，好意思股三大股票指数连创历史新高。

八只科技巨头股在尺度普尔500指数中的权重之和为37.44%，但2025年对尺度普尔500指数涨幅的孝顺却提升六成，其中谷歌A股、谷歌C股、博通、英伟达分辩高潮了64.78%、65.35%、49.28%、38.88%，总共孝顺了指数49.88%的涨幅，而微软、META、特斯拉、苹果公司、亚马逊分辩高潮14.75%、12.74%、11.36%、8.56%、5.21%，总共孝顺了13.40%的涨幅。值得瞩主张是，八只股票的孝顺度由2025年11月23日的69.53%跌至年末的63.28%，这标明投资者留心投资组合的风险解决：冉冉抛售科技巨头公司股票，把资金投向了其他行业（举例医疗）。

如表1，2025年说明较好的行业是通信服务、信息期间、工业、金融服务、公用奇迹和医疗服务，说明较差的行业包括房地产、挥霍必选品、动力、挥霍可选品、材料。2026年好意思国股市能否延续强势，很猛进度上取决于现时说明逾期行业指数能否跟上。

好意思国信用根基动摇，中永久利率趋坚挺

2025年，所谓的“平等关税”对宇宙各地产生了极大的负面影响，绝对动摇了投资者对好意思国信任的根基，导致好意思国债刊行资本居高不下。好意思国联邦政府的总欠债由2025年1月13日的36.35万亿好意思元上升至年末的38.55万亿好意思元，利息开销成为仅次于社会保险基金的第二翻开销形式。好意思国政府的信任危急已严重危及债务解决。

据好意思国证券与金融市集协会（SIFMA）统计，好意思国国债的投资者结构发生了权臣变化：国外和国际机构（如国际货币基金组织）捏有的占比由2014年末的49.25%降至2025年第二季度末的34.53%，而基金投资机构（共同基金和养老基金）的捏有占比由同时的14.03%升至21.70%，个东说念主投资者占比由1.65%升至10.25%。国外和国际机构关于利率变化不太敏锐（提供低价的资金起首），但基金公司和个东说念主投资者则相当敏锐。换言之，外洋机构购买意愿不彊，国内基金又十分抉剔，好意思国联邦政府发债资本势必偏高。

好意思联储三次缩小联邦基金利率，中永久利率却居高不下，迫使好意思国财政部加多短期国债刊行。2025年1-11月，好意思国财政部共刊行了23.46万亿好意思元的短期国债（期限在52周以内的债券），高于上年同时的22.59万亿好意思元，也高于2023年全年的19.18万亿好意思元。一月期、两年期、五年期的国债收益率分辩由2024年12月31日的4.279%、4.236%、4.378%降至2025年12月31日的3.63%、3.475%、3.722%，与联邦基金利率变化大体一致；2024年末，十年期、二十年期、三十年期国债收益率分辩为4.572%、4.860%、4.785%，而2025年末，三种期限的国债收益率分辩为4.177%、4.789%、4.841%，变化较小，且三十年国债收益率高于2024年末水平。

中永久利率居高不下，好意思国政府利息资本压力较大，假贷资本与中永久利率挂钩的家庭和企业倍感利息压力，这将成为2026年经济增长的一大隐患。

贵金属价钱一飞冲天商品市集指数获益

好意思国商品市集说明一般，但贵金属却十分惊艳。彭博商品指数由2024年末的98.7611点升至2025年末的109.69点，即涨11.07%。但主要大类商品价钱说明迥异。黄金价钱（主力期货）由2024年末的2641好意思元/盎司飙升至2025年末的4357.10好意思元/盎司，即大涨64.98%；白银价钱由同时的29.242好意思元/盎司狂飙至70.896好意思元/盎司，即暴涨142.45%，再次创造了市集外传。行为国际迫切的交游商品，布伦特原油和得克萨斯西部轻质油价钱（主力期货价钱）分辩由2024年末的74.64好意思元/桶和71.25好意思元/桶降至2025年末的60.91好意思元/桶、57.42好意思元/桶，即跌18.39%、19.41%。

为了漫步官方储备钞票风险，以中国为代表的新兴市集中央银行捏续增捏黄金，相接几年推高了黄金价钱；前几年白银价钱涨势滞后于黄金，2025年得到了补涨行情。相通，电动汽车的飞快发展导致中国原油市集需求下降，在较猛进度上决定了宇宙原油价钱跌势。

信任危急导致好意思元汇率走弱

好意思国政府大都欠债的恶劣影响已传递至外汇市集——好意思元濒临着很大的贬值压力。面对如斯纷乱的欠债，好意思国政府本应积极缩小财政赤字，骨子上却企图通过缩小所得税和加多关税来“让好意思国再次伟大”，关连词市集并不买账。好意思元指数由2024年末的108.296点跌至2025年末的98点，即跌9.51%。2025年，欧元、英镑、瑞士法郎、加元分辩对好意思元增值14.49%、8.87%、13.13%、4.69%。

加密货币（主淌若比特币）诚然有好意思国政府造势，解析币和真正宇宙钞票代币在年中火爆起来，曾经一度焚烧了加密货币热枕，但2025年全年，比特币（好意思元计价）却跌7.03%，以太币跌11.13%。被业界誉为虚构黄金的比特币毕竟不是真黄金，仅有投契性交游难以改换其真正地位。

2026年好意思国物价或高潮

金融市集说明离不开宏不雅经济大环境。现在，市集最和蔼的问题循序为干事市集、通货扩张和经济增长。异日两个月的干事增长在一定进度上决定了2026年上半年的市集基调。通货扩张数据质地可疑，异日三个月的数据可能了了勾勒出通胀准确情况。联邦政府关门43天，对经济增长会产生较大的负面影响，1月下旬公布的2025年第四季度GDP数据特别枢纽。

从趋势变化看，干事市集趋于疲软，通货扩张不行能急跌，回落应是一个闲隙经过。当下经济增长的提拔是个东说念主挥霍和净出口生意。个东说念主挥霍是否堕入“挥霍不起”的危急之中？好意思国贫富差距扩大，K型经济复苏是隐患。据穆迪分析（Moody’sAnalytics），10%的最高收入群体（年收入大于25.1万好意思元）的挥霍占好意思国个东说念主挥霍的49.20%（2020年约43%，2023年约46%）。好意思国经济增长高度依赖高收入家庭，而其他收入群体却在造反。

据好意思国挥霍信贷参谋（AmericanConsumerCreditCounseling）,受过本科锤真金不怕火或探究生锤真金不怕火的特别一部分家庭堕入债务窘境，其占比由2021年的34%升至2025年的43%，尽管他们年均收入由5.5万好意思元上升至7.6万好意思元。据好意思国海关与边境保护局（CPB，U.S.CustomsandBorderProtection），2025年1月20日至12月15日历间，关税收入提升2000亿好意思元。谁来为关税买单？谜底是盛大好意思国住户。好多机构预测，2026年物价还会高潮，所谓的“平等关税”效应会渐渐显走漏来。

从历史数据看，净出口生意对经济增长的孝顺波动较大，不太可能捏续支捏经济增长。基于前三季度数据，AI投资因循了好意思国固定钞票投资的半壁山河，但投资限制显着削弱。AI投资已不再受投资者待见。

2026年好意思股濒临较多不细目身分

除上述经济身分外，政事不细目性是2026年金融市集所临的最大风险。中期选举是好意思国新年政事中的头等大事，因为谁掌控筹议院或众议院，谁就有立法程序的最终甩掉权。民主党是在朝党，但在众议院的席位与共和党进出不大，本年的选举要点是众议院席位争夺。如果民主党成为众议院多数党，特朗普在后两年的任期会濒临多重贵重。现任好意思联储主席鲍威尔的任期将于5月达成，新任主席是否会“开闸放水”？这是个值得关注的问题。

在新的一年，好意思国金融市齐集濒临新的挑战。从估值看，好意思国股票价钱足以与英国铁路立异（十九世纪中世）和二十世纪初的互联网时期同日而言（按市盈率计较），市集调节不行幸免。在宏不雅经济环境恶化的情况下，2026年第一季度，好意思国市集难有大行为，投资者期盼好意思联储新任主席“救场”，尔后半年，中期选举将影响好意思国股票市集走势。总体而言，市集所临的挑战大于积极身分。

2026年，好意思国股票市集所临较多不细目身分，最致命的场景包括：好意思国干事市集低迷捏续，经济步入衰竭期；永久利率攀升（如提升5%）；通货扩张居高不下；中期选举成心于民主党；好意思联储货币计谋效用趋弱。经过三年的相接高潮，2026年好意思国股票市集应插足盘整时辰，尺度普尔指数可能会着落20%驾驭。其他市集，由于通货扩张情景不细目，好意思联储计谋操作量度会十分严慎，中永久利率在现存基础上可能将略有着落；好意思元汇率持续承受贬值压力，若贬值6%也算闲居；黄金价钱经过一段盘整期后仍有高潮空间，贪图价为5000好意思元/盎司；好意思国原油价钱疲态难以改换；比特币等加密货币或出现较大颤动，幅度可能在65000-120000好意思元之间。

与疫情前比较，好意思国金融市集投资者结构发生了权臣变化：散户投资者已从机构投资者的暗影中走了出来，其交游量险些与机构投资者看皆，对股票、期权、加密货币等钞票的交游手功令机构投资者刮目相看，成为影响市集变化的迫切力量，这也加多了市集预测的难度。